期货价格反映的是“未来的预期和资金的博弈”，而现货价格反映的是“当下的供需和实物的紧缺”。当这两者出现巨大裂痕时，说明市场正在经历一场从“金融定价”向“实物价值”的回归。
结合当下的市场情况，这种脱钩主要由以下几个核心原因造成：
1. 游戏规则不同：金融属性 vs. 商品属性
* 期货（金融属性）： 期货市场玩的是“筹码”和“预期”。近期由于美联储鹰派表态（不急于降息）、美元走强，以及期货市场巨大的投机资金（如量化交易、杠杆资金）为了避险或补缴保证金，不得不疯狂抛售手中的合约。这种抛售往往带有“恐慌性”，甚至会出现“多杀多”（大家都想跑，价格就被砸穿了），导致期货价格严重偏离真实价值。
* 现货（商品属性）： 现货市场玩的是“有价无市”和“真实需求”。白银在光伏、AI算力服务器、新能源车等领域的需求非常刚性（2025年全球缺口已达3600吨）。对于工厂来说，银子是必须用的，“买不到”比“买贵了”更可怕。因此，只要库存低、需求大，现货价格就很难降下来。
2. “逼仓”后的反噬：实物的稀缺性
目前的市场正处于一个“实物白银极度短缺”的特殊时期。
展开剩余60%* 仓库空了： 伦敦金银市场协会（LBMA）和纽约商品交易所（COMEX）的白银库存正在急剧下降。当仓库里没货时，期货空头（卖出方）面临巨大的“交割危机”。
* 拒绝交割： 为了逼迫持有实物的多头（买入方）交出银子，或者为了避免自己无法交割而违约，做市商和大机构往往会故意砸低期货价格。他们的逻辑是：“我把价格砸得这么低，你手里有实物肯定不愿意按这个低价卖给我，你就会惜售，或者我就能低价吸筹来补窟窿。”
* 结果： 这导致了期货价格被人为打压，而手握实物的现货商反而因为“物以稀为贵”而坚挺价格。
3. 成本与时间的错配
* 期货是“打折甩卖”： 期货交易没有存储费、运输费和保险费。在暴跌行情中，持有期货的人只想快点变现离场，甚至愿意贴钱卖。
* 现货是“加价抢购”： 现货涉及真实的物流、加工和仓储。在供应链紧张的时候，买家为了立刻拿到货，往往愿意支付“溢价”（加急费）。比如，现在市场上可能期货报价19000元/千克，但现货因为缺货，实际成交价可能还在25000元/千克以上。
4. 政策与监管的差异
* 国内保护机制： 为了防止市场崩盘，国内交易所（如上期所）往往会采取提高保证金、扩大涨跌停板等措施。这就像给期货价格装了一个“减速带”，让它不能跌得太快，从而在短时间内与自由落体的外盘或现货形成价差。
总结
期货价格下跌是因为“钱在跑”（资金避险、去杠杆），现货价格坚挺是因为“货不够”（工业刚需、库存枯竭）。
这种脱钩通常不会长期持续。最终，期货价格要么通过暴跌来“修正”现货的高价，要么现货通过缺货逼迫期货进行“实物交割”。但在当下的极端行情中，现货的“硬通货”属性显然比期货的“纸面富贵”更抗跌。
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